Программные продукты и системы

Развитие инвестиционных процессов становится все более важной проблемой управления промышленным предприятием. Российская кредитно-финансовая система функционирует в условиях неустойчивой рыночной конъюнктуры  при деформированной структуре кредитно-финансово­го рынка, слабой законодательной и нормативной поддержке государственного регулирования. Наблюдается тенденция недоверия иностранных инвесторов к слабо развитой инвестиционной инфраструктуре, что является одной из причин кризисного состояния инвестиционной сферы. Кроме того, основные фонды промышленных предприятий сильно устарели и требуют значительных объемов капитальных вложений за счет привлечения как отечественных, так и зарубежных инвестиций.

Отсутствие опыта в области привлечения инвестиций с использованием современных механизмов, форм и методов инвестирования не позволяет в полной мере горным предприятиям привлекать необходимые инвестиционные ресурсы, что еще больше усугубляет их тяжелое финансовое состояние. Поэтому для формирования структуры инвестирования проектов горнодобывающих предприятий необходимо создание методики, которая позволит:

·  обосновать перечень и определить пороговые значения ключевых параметров и агрегированных показателей инвестиционных проектов для определения возможности привлечения внешних источников финансирования;

·  сформировать структуру инвестирования, основанную на моделировании денежных потоков, с учетом взаимоотношений участников проекта в ходе его реализации;

· обеспечить эффективность использования собственных средств, основанную на определении соотношения показателей рентабельности основных фондов и цены привлеченных для их создания инвестиционных ресурсов.

В Московском государственном горном университете была разработана такая методика, суть которой заключается в формировании оптимальной структуры инвестирования инвестиционных горнопромышленных проектов. В основе методики лежит моделирование показателей денежных потоков с учетом взаимоотношений всех возможных участников. Выбор оптимальной структуры инвестирования горнопромышленных проектов добывающих предприятий состоит из 4 основных этапов:

-    определение и оценка ключевых параметров и агрегированных показателей инвестиционного проекта;

-    формирование исходного множества приемлемых источников инвестирования  проектов;

-    построение альтернативных структур инвестирования проектов;

-    формирование альтернативных моделей инвестирования проектов.

Этап 1. Определение ключевых параметров и оценка агрегированных показателей инвестиционного проекта. В рамках этапа производится оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта, определяются его ключевые параметры и агрегированные показатели для дальнейшего определения возможности привлечения внешних инвестиционных источников.

На этом этапе было установлено, что ключевыми параметрами, определяющими приемлемость привлечения внешних источников инвестирования является отраслевая принадлежность проекта, его тип, назначение, степень проработки, технологическая структура, характер воспроизводства основных фондов, срок реализации и общая величина инвестиций в проект. В обоснованной системе агрегированных показателей инвестиционного проекта основными элементами являются необходимая величина внешнего заемного финансирования, величина чистых поступлений от реализации проекта, срок погашения кредитов и максимальная величина процентной ставки по кредитам.

Оценка значений агрегированных показателей осуществляется по разработанной модели наличного оборота. Модель позволяет оценить экономическую эффективность реализации проекта и определить необходимые объемы внешнего инвестирования, а также установить величину максимальной процентной ставки, при которой гарантируется полное погашение привлеченных ресурсов в заданные заказчиком сроки. На основе сопоставления величин необходимых инвестиций в проект и собственных средств заказчика определяется потребность во внешнем инвестировании проекта. Когда величина собственных средств заказчика оказывается достаточной для покрытия величины необходимых инвестиционных вложений, дальнейшая реализация проекта осуществляется по схеме полного самофинансирования.

Результатом проведенных на первом этапе исследований является сформированная система ключевых параметров и агрегированных показателей инвестиционного проекта, используемых для определения возможности привлечения внешних источников предоставления инвестиционных ресурсов.

Этап 2. Формирование исходного множества приемлемых источников инвестирования проектов. В рамках реализации этапа формируется множество источников предоставления инвестиционных ресурсов IN'={in'1, in'2, in'3, ..., in'n} и на основе предложенного набора критериев приемлемости источников для инвестирования проектов определенного типа производится их отбор и формирование множества источников инвестирования проектов определенного типа. Полученное множество источников классифицируют по предложенному признаку – форме участия в инвестировании проекта. По результатам классификации множество источников инвестирования разбивается на два подмножества: источники, осуществляющие непосредственное инвестирование проекта (инвестиционные банки и компании, международные инвестиционные организации и т.д.), и косвенные участники процесса инвестирования (гаранты, поручители и т.д.).

Для всех источников первого подмножества  определяются условия предоставления инвестиционных ресурсов, а для всех участников второго подмножества  – условия участия в инвестиционном проекте.

Этап 3. Построение альтернативных структур инвестирования проектов. Формируемое множество альтернативных структур представляет собой набор источников с соответствующими объемами предоставляемых инвестиционных ресурсов.

Формирование альтернативных структур инвестирования основано на разработанной процедуре итеративного перебора источников предоставления инвестиционных ресурсов множества  с учетом их приемлемости для инвестирования конкретных проектов при определенных ключевых параметрах и оцененных агрегированных показателях.

Разработанный алгоритм позволяет оценить и выбрать приемлемые источники инвестирования при варьировании значений показателя срока погашения привлеченных инвестиционных ресурсов и соответствующих величин кредитных ставок. Алгоритм предусматривает последовательное выполнение следующих операций.

1. Сопоставление величины максимальной процентной ставки, соответствующей минимальному сроку погашения привлеченных инвестиционных ресурсов, величине процентной ставки каждого источника предоставления инвестиционных ресурсов множества .

2. Оценка приемлемости источника  инвестирования проекта на базе сопоставления ключевых параметров  и условий предоставления инвестиционных ресурсов данным источником.

3. Определение объема инвестирования данным источником и предварительная оценка возможности погашения привлеченных ресурсов в установленные сроки:

,                         (1)

где  – величина инвестиционного кредита, привлекаемого из источника  (млн.руб.); – величина инвестиционного кредита, предоставляемого источником  (млн.руб.);  – величина финансового итога от реализации проекта в дефлированных ценах на шаге t (млн.руб.); n – шаг привлечения кредита (ед.); Ã-шаг полного погашения привлеченного кредита, ед.; v – коэффициент покрытия задолженности (ед.).

Результатом проведенных на третьем этапе исследований является сформированное множество альтернативных структур инвестирования, определенный набор источников и предоставляемых ими инвестиционных ресурсов.

Этап 4. Формирование альтернативных моделей инвестирования проектов осуществляется на базе  множества альтернативных структур инвестирования  с привлечением необходимых косвенных участников процесса инвестирования , выступающих в роли гарантов, поручителей и страховщиков и определяемых условиями предоставления инвестиционных ресурсов прямыми (непосредственными) источниками инвестирования проектов. С учетом определенного набора необходимых косвенных участников процесса инвестирования для каждой альтернативной структуры разрабатывается модель инвестирования, описывающая процессы движения денежных средств в ходе реализации проекта в соответствии с договорными отношениями между всеми его участниками:

.                 (2)

По результатам оценки экономической эффективности реализации инвестиционного проекта осуществляется выбор оптимальной структуры инвестиционных потоков по критерию максимизации величины чистого дисконтированного дохода от реализации проекта:

        (3)

Таким образом, разработанная методика выбора оптимальной структуры инвестирования проектов горнодобывающих предприятий позволит:

-  оценить реализуемость проекта при каждом альтернативном варианте структуры инвестирования, то есть проверить соответствие каждого варианта всем имеющимся ограничениям;

-   оценить абсолютную эффективность проекта, характеризующуюся превышением оценки совокупного результата над оценкой совокупных затрат;

-  оценить сравнительную эффективность, осуществляемую по совокупности качественных критериев проекта;

-  оптимизировать и выбрать из множества структур инвестирования наиболее эффективную при определенных ограничениях. Как правило, в качестве ограничений выступает лимит кредитования различных источников финансирования.

Для практической реализации методики была разработана функциональная схема инструментальных средств, определены количество и структура создаваемых баз данных, выбрана среда программирования и осуществлена непосредственная реализация программных модулей. Методика реализована с использованием унифицированного языка моделирования UML и пакета прикладных программ «InvestStruct».

Список литературы

1.   Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки из инвестиционных проектов. - Калининград: Янтарный сказ, 1997.

2.   Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. - М.: Финансы и статистика, 1993.

3.   Вернер Беренс, Питер М. Хавренек. Руководство по оценке эффективности инвестиций. - М.: "Инфра-М", 1995.

4.  Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского ун-та, 1998.

5.   Идрисов А. Б., Картышев С. В., Постников А. В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Филинъ, 1997.